我们对化工业品的分析主要落点在国内的产业链结构，进口量作为一个供应组成部分纳入供需分析，多数时候并没有延伸到进口来源国的产业情况，一来是信息来源有限，二来我们的分析重心是国内市场的价格形成，时间周期相对较短，而亚太地区之外的工业产业多数处于成熟期亦或总量较小，因此全球产能周期、贸易格局产生变动的时间长且边际变化相对较小。但要对乙二醇价格展开分析，绕不开全球乙烯产能扩张周期。 乙烯的衍生产

2019年市场对锌价的预期相对一致，只有年初的冶炼瓶颈和低库存是能够引发锌价回升的因素，4月份以后随着冶炼瓶颈的解决，锌价的下跌变得相对流畅。5个月的下跌后，LME锌累计跌幅已经达到25%，目前充裕的矿山供给逐渐转换为充足的锌锭供给的逻辑仍然存在，只是市场预期的累库现象迟迟没有出现。锌矿加工费TC作为矿山和冶炼厂博弈的最直接指标，可以很好反映锌矿的供应宽松程度。在冶炼产能没有很大变化的前提下，TC

海外经典文献推荐：No.1How Can "Smart Beta" Go Horribly Wrong?Arnott，Beck，Kalesnik，West（2016）Arnott 等人在2016年开始撰写了一系列关于 Smart Beta 的文章，本文针对这一主题提出了以下几个观点： 1） 因子的回报率和价值变化远低于因子的近期表现所展示出来的结果；2）新因子带来的价值增益可能是结构性的

PTA 产业链各环节为 原油 — 石脑油 — MX — PX — PTA — PET — 涤纶、饮料瓶等下游行业 — 终端消费。考虑各个环节中的代表性产品，我们用石脑油、PX、PTA 和 PET的价格作为产业链中上游利润环节的计算标的，下游和终端环节由于产品开始差异化，暂不进行对比。图1展示了3个生产环节的利润情况，需要说明该利润为虚拟利润，主要是由上下游原料成本和产成品价格得出，并没有考虑加工成

黄金无疑是今年大类资产里表现耀眼的明星，COMEX黄金在过去四个月里累计涨幅超过20%， 价格也稳稳站在1500美元上方，格局上已经打破过去6年来形成的长期震荡区间，形成上行之势，而此趋势能延续多久，以及上方的空间有多大则要关注其背后推动因素的可持续性。黄金兼具商品和货币双重属性，多数情况下其货币属性占据主导作用，从货币角度考虑首先要关注的是利率。黄金作为一种无息资产，持有黄金的机会成本就是利率，

海外经典文献推荐：No.1Should Long-Term Investors Time Volatility?作者：Moreira，Muir来源：Journal of Financial Economics，131（2019）通常来说，长期投资者并不会太过关注市场波动率的变化；在美国市场，这样的操作方式会带来稳定而显著的年化收益，同时这一结果对参数并不敏感。 但是在这篇文章中，作者从波

在上一篇能化品种定价问题的讨论中，我们提到聚丙烯和甲醇两者价格的高相关性，以及两者和其他上市能化品种的高相关性（见“甲醇和聚丙烯——能化品种定价相关性分析”）。本篇文章我们将借助近期聚丙烯和甲醇价格的分化来探讨两者差价可能存在的回归路径和驱动。有些话想写在文章前面，我们的分析从方法论到产业微观层面再到价格，往往充斥大量假设，或说明或隐含。因此我们的结论仅仅是争取用各种方法去拟合或者说逼近微观事实，

今年钢材走势震荡特点较为明显，阶段性受到不同因素主导，高产量、阶段性环保压力、高成本支撑、库存变动速率等多种因素交互影响，使得钢价波动缺乏主旋律，后期走势仍然难以摆脱这个特点。环保力度减弱，钢材产量创出新高过去两年环保政策对钢厂设定严格限产标准，钢材产量受到行政压制，随着环保因城施策的实施和钢厂环保技术的提高，环保政策对钢厂的影响在减弱，今年出现的几次环保文件都存在最终执行打折的现象。同时单点式的

海外经典文献推荐：No.1Taming Momentum Crashes: ASimple Stop-loss Strategy作者：Han Yufeng，Zhou Guofu，Zhu Yingzi来源：SSRN动量类策略的一个非常明显的缺陷是，当市场趋势发生反转时将面临较严重的尾部风险。在实务中，一般会通过设置止损来控制该风险。本文在截面动量因子的基础上设计了一个简单直观的止损机制，对于美国市场

能源和化工大类商品成为期货交易标的物的品种不少，之所以选择聚丙烯和甲醇作为切入口讨论能源化工不同品种定价的相关性，是因为这两个即具备价格高相关性，但产业上的联系又不像铁矿和粗钢一般密切，通过对两者价格联动和背离原因的可能性分析，我们进一步想探讨的是类似这种关联品种在定价上的驱动和约束，因为显然纯粹从单个品种的供需情况出发，并不能完全解释这种价格的相关性。甲醇是聚丙烯上游原料之一，但不是主要原料来源