海外经典文献推荐：
No.1
How Can "Smart Beta" Go Horribly Wrong?
Arnott，Beck，Kalesnik，West（2016）
Arnott 等人在2016年开始撰写了一系列关于 Smart Beta 的文章，本文针对这一主题提出了以下几个观点：
1） 因子的回报率和价值变化远低于因子的近期表现所展示出来的结果；
2）新因子带来的价值增益可能是结构性的、长期有效的，但也可能只是运气（situational）——即：有时候仅仅只是因为具有内在经济逻辑支撑的因子价格过高，才导致不具有充分逻辑的新因子在未来的一段时间内能够有相对突出的表现；
3） 绝大多数投资者都会根据历史表现选择因子（从某种层面上来说），这就会不可避免的将一些因子的价格不断推高，并在接下来面临因子价格向价值回复的风险。
No.2
To Win With “Smart Beta” Ask If the Price Is Right
Arnott，Beck，Kalesnik（2016）
本文的主要观点和结论如下：
1） 以过去半个世纪的美国市场数据作为研究样本，在5年的观察周期中，8个主要因子和8个主要 Smart Beta 策略类型的起始价值（相对自身历史表现）和未来5年的表现都存在显著负相关性；
2） 常用因子和 Smart Beta 策略均可以构造 “价值（valuation）” 的概念，利用这一概念进行有效的因子择时会获取更高的超额收益；
3） 本文的研究结果对于因子和 Smart Beta 策略而言都是稳健的；
4） 当前（文章发表于2016年）常用因子和 Smart Beta 策略的相对估值均处在历史高位，也就意味着未来一段时间其表现可能会相对弱势。
No.3
Timing “Smart Beta” Strategies? Of Course! Buy Low, Sell High!
Arnott，Beck，Kalesnik（2016）
本文延续了几位作者在因子估值方面的持续研究，并给出了以下一些观点：
1） 在因子或策略相对便宜时（相对于他们自身的历史表现而言）提高配置权重，并且在估值上涨、变得相对昂贵时降低权重，能够显著提高投资组合的整体表现——不过这样处理需要注意避免因为投资组合的分散程度降低而带来的潜在风险；
2） 根据相对价值进行因子择时的做法本质上是一种价值投资（value investing）的思路，但是这并不等价于在价值风险上的双倍下注，因为这种做法的核心在于因子自身的 “相对” 价值；
3） 大多数投资者习惯于根据过去的历史业绩，选择表现较强的因子或者策略，而根据本文的观点，这往往是较差的一种选择方式；
4） 在现今因子和 Smart Beta 策略极其拥挤的大环境下，相对低估值的因子和策略会带来比理论结果更高的超额收益。
No.4
Forecasting Factor and Smart Beta Returns (Hint: History Is Worse than Useless)
Arnott，Beck，Kalesnik（2017）
本文研究了因子和 Smart Beta 策略的收益预测能力，并有如下一些结论：
1） 希望通过过去的表现预测未来的结果无疑是令人失望的，因子在过去5年和未来5年的表现呈现负相关关系；
2） 通过延展过去5年这一估计窗口的长度在一定程度上确实可以提升收益预测能力，但结果仍然是负相关的；
3） 相比历史收益数据，因子和策略的相对价值在预测未来收益上有着更加突出的表现。
- The End -
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