宏观属性一直是铜定价体系中的关键部分,整个2019年铜价一直受到中美贸易战的悲观氛围压制而迟迟不能突破,纵然铜矿加工费TC已经反映出供应端比较明显的问题。12月6日中国宣布中美达成第一阶段协议后,铜价积聚的压力终于得以释放,一举走出震荡区间,形成上涨格局。而目前铜价仍有多重利好在持续发酵。
宏观层面除了中美贸易战缓和以外,作为铜价领先指标的中国制造业PMI已经率先抬头,中国财新PMI连续5个月走高,官方PMI也在11月份站上了荣枯线,中国经济出现阶段性复苏信号,中美第一阶段协议达成后,宏观氛围利好增强了复苏信心。
产业层面从供应端来说,铜精矿粗炼费TC零单市场已经到达57.26美元/吨的历史低位,2020年的长单价格62美元/吨,也是近7年的低位,多数冶炼厂在当前加工费水平下已经难以盈利。这也直接促使12月26日中国铜原料谈判小组CSPT的闭门会议上确定减产来间接增加盈利空间。与此同时,2018-2019年铜矿干扰率处于2%的水平,明显低于历史均值5%,后续项目多处于非洲和南美地区,干扰率回升概率高。
作为铜冶炼副产品的硫酸也在给冶炼厂带来减产压力,1吨电解铜复产4吨硫酸,硫酸价格自去年年底至今已经跌去一半,硫酸价格腰斩的同时库存与日俱增,目前一些冶炼厂硫酸库存已经面临胀库风险,作为危险品,硫酸一旦胀库就会出现安全问题,冶炼厂要被迫停产。这样精炼铜的产量明年面临大概率减产的局面。
需求端从房地产领域来看,房屋高开工率低竣工率已经维持了两年的时间,从房屋建造流程来说,开工必然会转化为竣工,持续的高开工意味着高竣工的逐渐靠近,目前竣工量已经逐渐抬头,后期转换将继续增加,竣工房屋的增多意味着后期需求的提升,作为房地产后期需求的铜将迎来不错的消费增量。
然而2019年电网投资表现不佳,11月份电网基本建设投资完成额4116亿元,累计同比减少8.76%,总体表现拖累铜需求,不过随着国内电网主网架、特高压、电网自动化建设基本完善,电网投资重点也逐步向加强信息化建设的配电网转移,细分来说,配电网用铜较为集中,结构的转变或许会对铜在电网方面的需求有部分提振。
目前铜价是有色金属中基本面最为强劲的品种,技术面也走出突破格局,增仓增量明显,自12月6日突破以来,沪铜持仓量从51.8万手增加至65.4万手,增仓26.3%,资金大量流入,在基本面和技术面共振的情况下,铜价上方空间仍然值得期待。
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