宏观属性一直是铜定价体系中的关键部分，整个2019年铜价一直受到中美贸易战的悲观氛围压制而迟迟不能突破，纵然铜矿加工费TC已经反映出供应端比较明显的问题。12月6日中国宣布中美达成第一阶段协议后，铜价积聚的压力终于得以释放，一举走出震荡区间，形成上涨格局。而目前铜价仍有多重利好在持续发酵。 

宏观层面除了中美贸易战缓和以外，作为铜价领先指标的中国制造业PMI已经率先抬头，中国财新PMI连续5个月走高，官方PMI也在11月份站上了荣枯线，中国经济出现阶段性复苏信号，中美第一阶段协议达成后，宏观氛围利好增强了复苏信心。 

产业层面从供应端来说，铜精矿粗炼费TC零单市场已经到达57.26美元/吨的历史低位，2020年的长单价格62美元/吨，也是近7年的低位，多数冶炼厂在当前加工费水平下已经难以盈利。这也直接促使12月26日中国铜原料谈判小组CSPT的闭门会议上确定减产来间接增加盈利空间。与此同时，2018-2019年铜矿干扰率处于2%的水平，明显低于历史均值5%，后续项目多处于非洲和南美地区，干扰率回升概率高。

作为铜冶炼副产品的硫酸也在给冶炼厂带来减产压力，1吨电解铜复产4吨硫酸，硫酸价格自去年年底至今已经跌去一半，硫酸价格腰斩的同时库存与日俱增，目前一些冶炼厂硫酸库存已经面临胀库风险，作为危险品，硫酸一旦胀库就会出现安全问题，冶炼厂要被迫停产。这样精炼铜的产量明年面临大概率减产的局面。

需求端从房地产领域来看，房屋高开工率低竣工率已经维持了两年的时间，从房屋建造流程来说，开工必然会转化为竣工，持续的高开工意味着高竣工的逐渐靠近，目前竣工量已经逐渐抬头，后期转换将继续增加，竣工房屋的增多意味着后期需求的提升，作为房地产后期需求的铜将迎来不错的消费增量。

然而2019年电网投资表现不佳，11月份电网基本建设投资完成额4116亿元，累计同比减少8.76%，总体表现拖累铜需求，不过随着国内电网主网架、特高压、电网自动化建设基本完善，电网投资重点也逐步向加强信息化建设的配电网转移，细分来说，配电网用铜较为集中，结构的转变或许会对铜在电网方面的需求有部分提振。

目前铜价是有色金属中基本面最为强劲的品种，技术面也走出突破格局，增仓增量明显，自12月6日突破以来，沪铜持仓量从51.8万手增加至65.4万手，增仓26.3%，资金大量流入，在基本面和技术面共振的情况下，铜价上方空间仍然值得期待。

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