海外经典文献推荐：
No.1
Should Long-Term Investors Time Volatility?
作者：Moreira，Muir
来源：Journal of Financial Economics，131（2019）
通常来说，长期投资者并不会太过关注市场波动率的变化；在美国市场，这样的操作方式会带来稳定而显著的年化收益，同时这一结果对参数并不敏感。
但是在这篇文章中，作者从波动率变化的角度研究了投资期限的变化问题：首先他们利用带有时变性质的预期收益和预期波动重新刻画了价格路径的随机过程；在此基础上，本文研究了对波动率变化的最优反应，以及忽视波动率变化带来的效用损失。
研究表明，在市场波动率迅速提升后的最优决策是降低持有组合的风险暴露水平，此时忽视波动率的变化会带来显著的效用损失：在CRRA小于5并且持仓期限接近20年的条件下，波动率择时相比忽视市场波动率变化存在年化2%的稳定超额收益，在考虑参数不确定性的情况下这一差异将更加明显；此外，是否进行波动率择时与投资期限是相互独立的。
No.2
An anatomy of the market return
作者：Schneider
来源：Journal of Financial Economics，132（2019）
本文以标准普尔500指数为例，对市场指数收益按照已实现波动、隐含波动、单边风险以及尾部风险等多个部分进行了分解。与传统的时间序列分解方法不同，本文利用了市场中可得的期权合约，通过组合方式构建市场指数，并在此基础上对市场指数进行分解。
研究结果显示，市场风险的最重要组成部分是下行风险，波动风险仅仅在投资期限较长时才会有相对明显的体现；而另外一个值得指出的结果是，对称的尾部风险在分解结果中并不显著。
总体来说，下行风险有着最为显著的风险溢价作为补偿，而波动风险和对称尾部风险的风险溢价均在短期显示为负，而在长期为正值。
No.3
Average skewness matters
作者：Jondeau，Zhang，Zhu
来源：Journal of Financial Economics，forthcoming
有价证券收益分布的不对称性导致了学术界对于其分布高阶矩的研究；长期以来，收益分布的偏度就是一个非常具有学术价值和实用价值的统计量；本文着重讨论了平均偏度对于股票在未来一段时间表现的预测能力。
从经济学逻辑上分析，投资者往往更倾向于持有收益呈正偏分布（而非负偏分布）的标的，这也就更可能导致正偏分布的标的价格被过度高估，从而在未来一段时间体现出负收益的特点。
从研究结果来看，平均偏度1个单位标准差的提升将导致下个月标的相对于市场的超额收益率的显著下降，降幅在0.5%左右；更进一步地，当标的的超额收益率高于平均水平，同时平均偏度低于平均水平时，标的在下个月的超额收益将提升至1%以上；反之，标的在下个月的超额收益则会下降至-0.2%左右。
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