品种周度涨跌幅（%）

品种周度持仓量变化（%）

品种周度资金变化（亿元）

品种周度成交额（百亿元）

数据来源：Wind, 爱晖资产

“铝” 途开启，注意上车

有色金属板块中铝相较于铜锌镍是市场关注度偏低的品种，由于其产业链条较其他有色品种偏长且内外盘相对割裂，走势上时常表现得 “不太合群”。今年4月份以来，铜锌镍同步下跌，而铝则是重心逐步上移的主基调，究其原因，主要问题出在其成本端----氧化铝。

一、山西赤泥坝渗漏事件波及大量氧化铝产能

国内氧化铝产量主要集中在山东、山西、河南和广西四个省份，山东和山西两省占比均超30%。5月初山西交口信发氧化铝因涉及赤泥坝滤液渗漏环保问题，被政府责令停产整改，山西孝义、交口等地多家氧化铝企业被波及。据阿拉丁统计，停产产能包括交口信发280万吨，华庆铝业40万吨，合计320万吨，占4月末全国氧化铝运行产能的4.5%。相关产能即使再度整顿达标，复产的周期至少要四个月以上，影响体量有别于检修式减产或者压产。同时，受环保事件的影响，中央生态环境部将抽调23人于5月15日至25日在山西开展统筹强化监督工作，短期内停产的氧化铝产能难以复产。

氧化铝产量分布

环保问题对氧化铝产能影响不仅限于山西。据SMM，在4月下旬山东某氧化铝厂增加焙烧炉环保投入，年内焙烧炉轮换运转生产，技改影响约100万吨产能，环保投入的提高以及环保政策的严格执行对氧化铝行业的影响愈发明显。受山西事件推动，本月氧化铝价格已经上涨近10%。

氧化铝价格

二、电解铝利润提升对新增产能刺激尚需时日

随着铝价的走高，铝企盈利已经明显改观。据华泰证券测算，年初电解铝全行业平均亏损达900元/吨，5月中旬已经盈利200元/吨，行业盈利从根本上得到扭转。国内电解铝产能庞大，盈利好转难免令人担忧新增产能快速投产带来产量再度扩大。需要指出的是，一方面铝厂从投产到实际贡献产量需要2个月的时间间隔，另一方面，今年大量产能置换的新增产能在下半年才能建设完工，完工后还要面临电力谈判等因素限制，因而短期内铝价受到新增产能投产影响概率较小。

三、铝产业链各个环节库存阶段性同步下滑

5月以来铝上下游库存出现阶段性同步下滑。月初至今氧化铝库存下降1.19%，电解铝社会库存下降9.05%，上期所铝库存下降8.49%，6063铝棒库存下降10.05%，供应端氧化铝供应减少的同时，主要消费领域房地产表现超出预期，4月份房屋新开工和施工面积在市场预期普遍不佳的情况下表现亮眼，扭转了市场预期，也改善了下游消费心态。

四、海德鲁旗下Alunorte禁运解除对全球铝价形成压力

近期巴西法院对海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂的生产禁运也刺激了铝价的回升，但5月20日巴西贝伦联邦法院通过刑事诉讼解除了海德鲁旗下Alunorte氧化铝精炼厂的生产禁运，允许Alunorte在运行一半以上的产能后提升至正常生产。Alunorte年产能为630万吨，预计在两个月内达到75-85％的利用率。Alunorte产能恢复提高海外氧化铝的供应量，同时也会对国内铝市场形成压力。不过Alunorte事件属于阶段性影响，而国内赤泥坝渗漏事件带来的属于持续性的环保政策，总体不改变国内铝价回升的主逻辑。

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